杠杆与爆仓 小美金融：产业早报 | 美元指数刷新一周高点，节前最后一天如何布局

宏观股指

观点：沪深两市缩量调整，节前或将平稳收官

国内方面，因外汇局宣布将扩大金融市场对外开放，并取消QFII、RQFII投资额度限制的利好提振，三大股指早盘高开，但随后延续技术性调整，两市成交量缩减至6500亿级别。晚间政策、消息面略平淡，从市场层面看，部分处于相对高位的消费、科技类题材板块，出现放量调整并拖累市场赚钱效应。昨晚外围主要股指大幅反弹，有利于提振国内市场风偏，同时在沪港通北上资金昨日尾盘快速净流入、后市仍存降息等利好预期的情况下，或将减缓上述板块以及三大股指的调整节奏。

2015年，利雪梅5岁的儿子刘家柱走失；2016年，小女儿被查出患有孤独症；2022年5月，利雪梅被查出得了肺癌晚期。她的人生旅途充满了崎岖，纵使如此，这名坚强的母亲始终没有放弃过。在人生的最后时刻，她仍然惦记着没有找到的儿子，手写纸条留下信息，希望家人继续关注家柱，可以找到他。

综合来看，预计市场短期调整空间有限，中秋节前延续缩量震荡的概率较大。

投资建议：区间震荡思路应对，供参考。

贵金属

观点：美元上涨，COMEX金价再上千五关口

昨日美元走高，美元指数刷新近一周高点至98.74，部分受到高于预期的美国PPI支撑，并且据悉美国总统将召开白宫会议重新审视资本利得税减税议题；欧元兑美元一度跌破1.1水平，市场普遍预期欧洲央行周四将公布新的刺激政策。金价走高，COMEX 12月黄金期货重新站上1500美元关口。国内方面，AU1912合约上一交易日收低位阳十字星，隔夜收低位阳十字星。

策略方面，目前COMEX高位回落运行，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1490美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912再度开启上行。目前思路上仍旧以多头趋势为主，建议逢低做多，下方支撑暂看340元/克，破位离场。

黑色品种

钢材

观点：钢厂开工率较高，盘面震荡回调

近日宏观层面降准、专项债加码基建投资等利好不断。成材现货继续调涨，钢厂利润整体处于低利润水平，短期产量预期持平；进入需求旺季，成材需求稳中回升。库存继续去化，盘面触底反弹，螺纹基差走强，热卷基差走缩。同时中长期地产调控压制成材远月需求预期。

总体来看，旺季需求预期基本兑现，盘面大幅上行空间有限。

铁矿石

观点：钢厂仍在补库，连铁震荡偏强

近期铁矿石库存继续下降，需求端，钢厂补库，疏港量上升至历史新高。基差回升继续处于同比高位；盘面震荡偏强，进口矿现货价格小幅下调，国产矿价格趋稳。短期钢厂将继续补库，受成材需求影响中长期偏弱。

综合来看，预计短期内会处于震荡格局，后期关注宏观层面走向。

焦煤焦炭：山西环保加强，双焦震荡走高

焦炭

山西环保加强，全国焦企开工率下滑，供应有所收紧。现货市场经历两轮跌价后情绪暂稳，期货盘面偏强震荡

焦煤

近期市场暂稳运行。焦煤价格稳中偏弱运行，受焦炭价格两轮下跌的影响，焦企采购意愿降低；部分地区煤矿库存增加，下游仍有压价意向。短期焦煤价格维持震荡状态。

玻璃

国内浮法玻璃市场稳中上涨，成交尚可。沙河稳价走货为主；华东维稳出货，白玻整体库存压力不大；华中洛阳龙昊部分厚度提涨0.5元/重量箱，节前下游拿货积极性一般，多稳价观望；华南昨日多数厂上涨后，今日广东明轩跟涨1元/重量箱，整体市场成交相对平稳。夜盘多头借沙河限产文件快速拉涨，前期担心的鞋子终于落地。

操作上，建议底仓持有不动，暂不加仓，等待情绪降温。

有色金属

观点：汽车产销疲弱，铜价上行乏力

铜

隔夜沪铜价格继续回落，中国汽车工业协会发布8月产销数据，今年8月我国汽车产销量分别为199.1万辆和195.8万辆，同比下降0.5%和6.9%，降幅有所缩窄，但是汽车产销仍未改疲弱之势，对于铜价仍有压力。不过美国有意延迟中国关税两周至10月15日，预计对盘面会有一定拉升。

铅

原生铅与再生铅价差进一步扩大，再生铅增量释放预期增强。铅消费驱动动能边际走弱，铅价转为偏弱运行为主。

锌

锌累库压力依然较大，但考虑到环保对冶炼产能或有收紧预期。锌价短期偏强震荡。

化工品种

原油

EIA库存数据多空参半，一方面美国原油净进口量减少，炼油厂加工量增加，美国原油库存降低至一年来最低水平。另一方面，成品油库存显示需求仍是后期拖累，油价因此难以持续上涨。

地缘政治方面，路透社援引据伊朗国家媒体报导称，伊朗总统周三在电话中对法国总统表示，在美国仍在实施对伊朗的制裁之际，伊朗不会与美国进行谈判。美伊局势一旦缓和，油价下跌迹象明显。

综合来看，本周油价地缘政治扰动增加，关注关口位支撑，操作上暂时观望。

PTA

市场对供应端担忧情绪升温，PTA期现货大幅下滑，在整体宏观氛围消散后，PTA继续向下调整。供应端利好节前未有体现，需求上，近期涤纶长丝主流企业局部促销，市场产销有所回暖。但邻近中秋节，下游织厂因高库存风险有一定降负荷计划。

因此需求持续支撑力度有限，PTA回归调整格局，中期仍以偏空思路对待。

农产品

棉花

观点：零星开秤指引力度有限，郑棉缺乏中期利多驱动

收购价分歧较大，部分地区零星开秤，邢台开秤价格2.9-3.0元/斤；巴楚收购价格5.0元/公斤(衣分40%)，但也有报价6.2元/公斤。目前现货出清压力仍存，本周储备棉轮出底价小幅溢价，预计现货出清压力将会有所缓解。

下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。开秤价各地争议较大，今日建仓上行，不看好后市持续利多。

豆粕

观点：中国批准进口阿根廷豆粕，豆粕午后持续震荡下跌

中国目前积极布局豆类来源的多元化格局，先后开启了俄罗斯大豆市场和阿根廷豆粕市场，对豆粕的价格形成压力。阿根廷是大豆主产国和主要压榨国，豆粕出口潜能巨大，但豆粕实际买卖运输、改善供应还需要一段时间，现在市场情绪成分偏多。

供给方面，美豆产量下调预期短期难以扭转，但美产区天气利于大豆结荚。需求方面，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱，限制期价涨幅。未来生猪存栏将随政策利好逐步回升，有望逐渐改善需求低迷状况。建议持震荡偏弱思维。

玉米

观点：多空并存筑底震荡 关注今日临储粮拍卖结果

2019年新玉米因种植面积减少及东北多雨的原因，造成今年玉米产量低于去年，而国家储备粮已剩余不多，远期供需缺口的存在，供给端的贸易商挺价。

在需求端玉米深加工库存加工利润回暖，开机率反弹，市场信心略有回复，但因深加工企业下游产品需求疲软，不看好后市，备货积极性仍然不高；国家出台5项措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段，生猪存栏量一时难有较大改观，企业库存积极性降低，整体来看需求端有起色迹象，但并未真正回暖，因此短期市场上多空并存，盘面震荡调整。关注今日临储粮拍卖结果。

操作上：长线者轻仓多单持有，止损1860，短线者观望为宜。

鸡蛋

观点：蛋价主落有稳，期货近月偏强

昨日现货跌幅放缓，1910、1911等近月合约略显强势，其余合约继续震荡。2001合约4400处压力仍在，节前反弹力度或有限，谨慎型投资者可空仓等待，激进型投资者可在4390-4400区间轻仓布局做空，等待节后现货信号。

套利：JD15价差可在630上方尝试反套。 

风险点：现货连续快速下跌后，短线或止跌甚至局部偏强反弹，再次诱发市场看多情绪，增强对盘面的支撑。

生猪

观点：猪价稳中调整，市场高位窄幅波动

9月11日全国外三元生猪均价27.55元/公斤，东北、华北、华中地区小幅下跌，西北、西南部分地区小幅上涨。从区域上看，东北地区养殖户出栏正常，生猪供应偏少，销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，销量正常；华南地区出栏积极，供应量偏少，销量、收购量正常偏少；华中地区出栏积极，供应量偏少，销量和收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量正常，企业销量、收购量正常偏少。

屠宰企业报价方面，吉林华正农牧120公斤良杂猪收购价25元/千克，维持稳定；山东潍坊华宝120公斤良种猪26.4-27.0元/公斤，小幅下跌；河北千喜鹤116公斤良种猪收购价25.6-27.6元/公斤，维持稳定。养殖企业出栏价方面，湖南汉世伟120公斤外三元出栏价31元/公斤，保持稳定；江西正邦115公斤外三元出栏价30.4元/千克，小幅下调；江苏温氏110公斤外三元出栏价格30.6元/千克，维持稳定。

综合来看，周三市场保持高位窄幅整理，北方地区屠宰企业下跌现象增多，采购难度降低，北方地区猪肉制品走货速度较慢，屠宰企业有一定的压价意愿。而南方地区屠宰企业则以稳定为主基调，价格表现较为散乱，外地猪源及加工品进入仍然偏多。预计猪市节前以稳为主，部分地区震荡调整。

油脂

观点：棕油库存回暖供应充足，菜油外围宽松偏弱震荡

国内豆粕需求回暖，油厂胀库现象缓解，开机率小幅反弹，压榨量恢复正常水平，因双节备货接近尾声，豆油在需求端拉升动力有限，短期偏弱震荡。

MPOB发布8月马棕榈油产量增加4.6%,超预期的1.8%，期末库存下降5.3%，不及预期的7.1%，盘面应声大跌，而因印度及欧盟对棕榈油进口增加关税，后期出口面临压力；国内因棕榈油进口利润打开，进口增加，库存回暖供应充足，而双节备货接近尾声，需求压制限制上涨动力，短期偏弱震荡。

进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，加拿大菜籽收获后压库，外围宽松，短期偏弱震荡。

策略：豆油空单轻仓继续持有， Y2001止损6100，棕榈油主力合约轻仓空单继续持有，止损4900。 

商品期权

铜期权

昨日铜期权总成交33136手，环比小幅增加1982手，总持仓量80122手，环比增加1562手，交易活跃度略有提升；总成交量PCR小幅持平于0.63，总持仓量PCR小幅下降至0.76，市场情绪保持中性。

汽车产销仍未改疲弱之势，对铜价产生一定压力，不过美国有意延迟中国关税两周至10月15日，预计对盘面会有一定拉升，趋势策略短期依旧持有看跌期权空头头寸；期权隐含波动率涨跌不一，主力CU1910隐含波动率略有减小，当前值12.66%，CU1911隐波率则小幅回升，预计短期震荡格局仍将持续，波动率策略继续观望。

豆粕期权

豆粕期权昨日成交回升，总成交量186374手，环比增加43%，总持仓量629468手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交132992手，环比增加48%，总持仓量408634手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.07。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为18.39%。01对应系列期权隐含波动率微升，最新值为18.97%。

美豆产量下调预期短期难以扭转，但美产区天气利于大豆结荚。近期巴西大豆升贴水有所松动，生猪存栏仍未恢复，叠加水产养殖进入淡季，总体需求疲弱。未来生猪存栏将随政策利好逐步回升，标的震荡运行为主，趋势策略可买入看涨期权。主力隐波处于中性位置，波动率策略暂时观望。

白糖期权

由于需求疲软，泰国过剩的白糖的销售压力非常大。原糖10月合约即将到期，近期供应仍然充足，预计交割量将会很大。国际糖市依然面临较大的库存压力，依然让糖价处于悲观。八月天气干燥有利于巴西的白糖生产，八月份巴西的白糖生产将达到高峰。下一榨季白糖的供需将会出现缺口，糖价继续下跌的空间有限。目前国内糖库存压力较小，目前国内受到现货价格的提振和云南白糖临储政策的利好刺激，糖价较为强势。但是白糖内外价差的不断加大，进口糖的市场冲击以及国储糖的较高库存依然不能被忽视，在外糖疲软的情况下，郑糖继续上行的动力不足。

SR001期权的平值期权在5500，成交量的PCR值为0.91，持仓量的PCR值为0.88。期权市场情绪保持中性。60日历史波动率15.91%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.56%，白糖的短期波动率在较低位置，而SR001期权的隐含波动率处于16.55% 。

SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为16.55%，而SR911期权合约的隐含波动率为15.33 %，隐含波动率目前比较，白糖隐含波率相对历史波动率存在溢价，白糖处于震荡的可能性较大，目前可以做空波动率。趋势性策略没有较好的机会，建议观望为主。

玉米期权

玉米期权昨日成交继续增加，总成交量61416手，环比增加6%，总持仓量700468手，环比增加2%。其中C2001系列期权总成交28100手，环比增加33%，总持仓量352916手，环比增加1%，持仓量PCR最新值为0.41。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1900和1860，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率大幅下降，10日HV最新值为6.11%。01对应系列期权隐含波动率持平，最新值为10.03%。

临储玉米拍卖成交率较低，深加工利润继续回暖，开机率反弹，但备货积极性仍然不高，国家出台措施给予市场恢复生猪存栏量信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段。今年产量低于去年，而国家储备粮已剩余不多，远期供需缺口的存在。标的震荡运行。趋势策略尝试布局买入看涨期权，主力隐波处于合理区间，波动率策略暂时观望。

棉花期权

收购价分歧较大，部分地区零星开秤，邢台开秤价格2.9-3.0元/斤；巴楚收购价格5.0元/公斤(衣分40%)，但也有报价6.2元/公斤。目前现货出清压力仍存，本周储备棉轮出底价小幅溢价，预计现货出清压力将会有所缓解。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，成品库存累积问题依旧显著，购销能量虽小幅回升，但多数让利成交。中储棉消息，目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。

CF001成交量的PCR值为0.36，持仓量的PCR比值为0.69。60日历史波动率23.03%，20日历史波动率为27.36%，CF2001期权的隐含波动率处于22.72%，近期棉花的历史波动率短期迅速增加，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约的隐含波动率平稳，目前隐含波动率都处于历史高位，CF911的隐含波动率与CF2001期权合约隐含波动差距在增加， CF2001的隐含波动率迅速增加到22.72% ，而CF911期权合约的隐含波动率为19.63%。目前波动率高，可以做空波动率，趋势性策略可以卖出看跌期权。

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